김동조 경제 블로그

현재 정크 본드 발행 기업의 10%가 에너지 기업이라는 말이 분석이 나오면서 원유 가격의 하락이 정크 본드 스프레드를 확대시키는 중. 정크 본드 스프레드는 장단기 스프레드와 마찬가지로 경기의 순환 사이클을 알려주기는 추세가 동행하는 의미일 뿐 정교하지 않아 어떤 함의를 읽기가 어렵다. 아래 그림에서 보듯 장단기 스프레드(하얀색)이 계속 축소되는 와중에도 신용 스프레드(정크 본드 스프레드, 오렌지색)는 확대되기도 하고 줄어들기도 한다. 장단기 스프레드가 움직이는 이유가 구간별로 다양하기 때문일 것이다. 단기 금리가 올라서 장단기 스프레드가 줄기도 하지만 장기 금리가 하락해서 장단기 스프레다가 줄기도 한다. 최근의 정크본드 스프레드의 확대는 경기 상황이 나빠지고 있다는 신호이나 지금 레벨이 리세션이나 위기의 신호라고 보기에는 절대적인 스프레드 수준이 너무 낮다.


금리 하락이 경기가 나쁜 결과이고 금리 상승이 경기가 좋은 결과라고 가정할 때, 정크 본드 스프레드(신용 스프레드)는 금리 하락시에 확대되고 금리 상승시에 축소되어야 할 것으로 직관적으로 느껴진다.  하지만 아래 그림을 보면 반드시 그런 것은 아니다. 즉, 전체적인 흐름은 그렇지만 중간 중간 상당한 변동성과 그렇지 않은 구간이 존재한다. 만약 금리가 지금 레벨에서 더 하락한다면 신용 스프레드(정그 본드 스프레드)는 더 확대될 것이다. 만약 10년 국채 금리가 지금보다 50비피 하락한다면 정크 본드 스프레드는 현재의 400비피 수준에서 750비피 수준까지 확대되어도 무리 없어 보인다.  


아래 그림은 신용 스프레드(BBB 등급)와 10년 금리를 같이 그린 것인데 현재 10년 금리인 3% 수준에서 2009년 신용 스프레드는 지금보다 140비피 가량 높았음을 보여준다. 2013년 말은 10년 국채 금리가 지금과 비슷한 금리 수준…